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澳门金沙在线开户:华泰宏观:供给侧是当前决定市场最重要变量

/stock_591hx_com 2019年05月09日 14:46:44 东方财富网
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  摘要

  新供给价值重估理论是指在供给侧改革的大背景下,通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率发展科技周期,通过改革开放克服外部压力,有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革,提高经济潜在增速或缓解其下行,全球资本有望给中国的人民币核心太阳城申博桌面安装版下载风险资产进行重估的理论。我们认为供给侧是当前决定市场的最重要太阳城申博桌面安装版下载宏观变量,市场目前仍未对此充分预期,相关资产价格仍存预期差。

  供给侧是当前决定市场的最重要宏观变量

  新供给价值重估理论是指在供给侧改革的大背景下,通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率发展科技周期,通过改革开放克服外部压力,有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革,提高经济潜在增速或缓解其下行,全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。我们认为供给侧是当前决定市场的最重要宏观变量,市场目前仍未对此充分预期,相关资产价格仍存预期差。

  经济增长较为平稳,需求侧政策或逐渐减弱

  我们认为,结合一季度经济太阳城申博桌面安装版下载数据以及4月下旬政治局会议的表态,今年我国经济政策将着重在供给侧而非需求侧。尽管制造业投资、消费、进出口增速未来或仍存在下行压力,但在需求端基建投资反弹、地产投资超预期继续维持高位的托底效用下,经济完成增长目标概率较高,未来三个季度经济增速或稳定在6.3%左右。未来国家在稳增长方面的政策投放节奏或会出现一些微调,地产投资调控放松的节奏可能会对应延后。经济走势较为平稳,为国家推进资本市场制度改革创造了良好的经济背景。

  中性预计通胀可控,工业企业盈利有望同比转好

  非洲猪瘟对生猪存栏形成较强压制,补栏尚需时间,我们认为猪周期已进入回升阶段,但暂未看到菜价、粮食价格、服务业价格等方面有可能持续推动通胀上行的风险因素,维持对全年通胀中枢+2.5%、年内高点低于+3%的中性判断。我们维持对PPI全年中枢+0.5%,季度均值可能逐季回升的判断,今年是环保新一轮“3+1”督查的开篇之年,仍需重视环保工作的推进对相关行业价格的正向影响。“猪油共振”情形是我们最担心的宏观风险,油价的上行风险点仍在于中东地缘政治风险发酵,冲击市场预期。

  货币政策倾向于结构性调整,下半年财政力度或弱于上半年

  中央政治局会议对于经济总体判断趋于乐观,央行货币政策调控也在不再一味关注经济增长下行压力,更倾向于结构性调整来支持实体经济。我们判断央行货币政策大概率转为稳健灵活适度,启动利率并轨概率较高,并同时调低政策利率;对中小银行适用更低准备金率。下半年财政政策进一步积极的可能性较低,下半年整体力度或弱于上半年。

  海外经济增长减弱,美国经济或将缓慢回落,欧洲经济不是风险点

  我们认为,美国经济或将缓慢回落,韧性仍存。对于2019年的美国经济,失速风险较低的原因在于:第一,投资下滑幅度可能有限;第二,地产可能企稳带动后周期消费,以及劳动力市场强劲仍会对消费形成支撑;第三,今年净出口相对于18年的拉动作用或仍较强。欧洲方面,我们预计下半年欧元区经济表现或逐步企稳,欧元区有隐忧,但不是风险点。

  大类资产配置出现结构性行情和交易性机会

  我们认为股票市场下半年波动加大、整体趋势为震荡上行,但获利盘较大后市场会面临一定回调压力;市场在经济企稳、供给侧有积极短中长期逻辑下形成价值重估。债券市场总体震荡,利率呈现箱体震荡格局,十年期国债在3.0%-3.5%区间内可能出现短暂交易性机会。商品在2019年全年难有趋势性上涨行情,可以重点关注环保超预期带来的阶段性机会。黄金仍然在资产配置中起到重要作用,但在美元高位震荡格局下,黄金可能出现低位盘整蓄势。房地产市场走势取决于人口流动、货币政策和新型城镇化进程,继续看多一二线地产,看空三四线地产。

  风险提示:制造业和消费增速下行超预期,经济下行压力加大;“猪油共振”情形使得通胀有快速上行压力,货币政策面临两难;美股若呈现较大调整,可能冲击全球资本市场风险偏好。

  (文章来源:华泰证券)


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