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濠誉网址直营:海通宏观:高通胀的前世今生

2019年11月13日 14:45:23 姜超宏观债券研究
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12月5日上午警方口头告知:根据目前掌握的情况排除他杀,校方无过错。  23日,网上出现一封文采飞扬的千字辞职信,当事人是恩施州纪委研究法规室主任孙涌,一名37周岁的副县级纪检干部。”这样,以前,一直是非常诚实的社会可能变得非常不诚实。

俄罗斯航空署当天在官方网站发表声明称,该区域有民航和政府飞机通航,乌克兰方面发布通告时既没有与俄罗斯相关部门协商,也没与俄空中导航服务机构协商,是单方面作出的决定。  中新网金华6月2日电(记者胡丰盛通讯员朱一红)浙江缙云男子张伟(化名)满心欢喜地从老家赶到东阳,想着和微信里约好的一个初中女同学来个“一夜情”,可他等来的不是艳遇,而是噩梦,被女同学的“老公”等人敲诈走5万元钱。把“文化大革命”中的“破四旧”和“批孔运动”与“五四新文化运动”捆在一起,实际上是企图一笔抹杀近百年来中国在反对“全盘西化”和反对“文化保守主义”思潮中的成就和进步,为已被历史淘汰的旧文化思想招魂,是为所谓告别革命、开启新启蒙运动作思想理论铺垫。我们应该继续在继承两个传统的基础上,建设文化大国、文化强国。

  全球历史上的高通胀。70-80年代发达国家因太阳城申博桌面安装版下载石油危机出现高通胀。70年代全球对中东原油供给有明显的依赖,而中东局势动荡导致原油供给减少,1973年和1979年油价均出现过大幅上涨,并导致美国等发达国家均出现通胀攀升的情况。07年美国因经济过热引起短期高通胀。2000年以来美联储一直采取宽松的货币政策,这刺激了居民的地产投资热情,并引发经济持续繁荣,随后美国通胀也出现了持续的上升。80年代拉美多国因货币失控陷入恶性通胀。70年代拉美国家逐步开放本国市场,过度举借外债引发了80年代拉美债务危机,导致拉美国家只能通过超发货币来满足财政赤字,进而引发了恶性通胀。14年俄罗斯因货币贬值导致高通胀。2014年受到西方国家经济制裁与油价暴跌的外部冲击,俄罗斯卢布出现大幅贬值,并引发输入性通胀,而这一情景也发生在近期的阿根廷。

  美国的滞胀与经济过热。70-80年代滞胀:石油危机叠加错误的货币超发引发滞胀,出现股债双杀。其实受到经济动能减弱和短期刺激政策的影响,美国在石油危机之前已经陷入滞涨泥潭,而石油危机加剧了美国经济的困境。当时控制通胀让位于刺激经济导致错误的货币超发,使得通胀问题迟迟难以解决。在滞胀环境下,利率大幅上行导致太阳城申博桌面安装版下载债券价格和股市估值出现下跌,经济疲软也拖累企业盈利,最终美国出现股债双杀。1979年美国采取收货币控制滞胀,尽管经历短期阵痛,但随后美国进入温和增长与温和通胀相伴随的大缓和时代,而资本市场也开启了长达30年的股债双牛行情。01-07年经济过热:加息应对通胀导致利率上行,但经济繁荣利好盈利助推股市上涨。与滞胀时期的两难选择不同,面对经济过热引起的通胀,美联储果断选择加息,使得高通胀时期利率明显上行。受此影响,美国债券跌入熊市,但股市因为企业盈利高增走出牛市行情。但前期过度宽松也积累了美国地产泡沫,加息导致房价下跌并引发金融危机。

  发展中国家的高通胀。80年代墨西哥:恶性通胀引发经济衰退和资本外逃,出现股债汇三杀。80年代墨西哥发生的恶性通胀极大的削弱了居民购买力,导致太阳城申博桌面安装版下载消费下滑和社会动荡,同时利率大幅上升也拖累投资,墨西哥经济整体陷入衰退。而货币发行失控和经济衰退又导致资本大量外逃,并引起本币大幅贬值,股市和债券市场毫无意外也出现大幅下跌。2014年俄罗斯:外部冲击导致输入性通胀,被动加息下股债汇三杀。由于俄罗斯的高通胀来源于货币贬值,因此俄罗斯只能通过多次加息稳定汇率。但事与愿违,资本外逃和货币政策收紧导致资本市场遭受冲击,俄罗斯也出现股债汇三杀的情况。同时,与墨西哥一样,严重的通胀也通过投资和消费拖累俄罗斯的经济增长,15年GDP增速跌入负值。

  历史与现在的中国。通过历史回顾,全球高通胀大体包括供给收缩、经济过热、货币超发和货币贬值等原因,而通胀往往伴随着利率的走高,导致债券价格下跌,股市估值被杀,但经济过热时期股市会因为盈利高增走牛。而如果通胀得到有效治理,则后续资本市场还会出现明显好转。目前发生在我国的通胀上升与70-80年代因为原油价格上涨引起的通胀存在相似之处,但我国当前的通胀也不同于当时美国陷入的滞胀。美国当时通胀涨幅更大并且采取了错误的应对政策导致货币超发,使得滞胀愈演愈烈。而我国经济增速仍有6%,并且我们预计明年通胀也会随着猪价回落而重回温和区间。从中长期来看,如果我国有望进入温和增长与温和通胀相伴随的大缓和时代,那么资本市场也将迎来长期慢牛。


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